El primer trimestre de 2024 mostr\u00f3 un crecimiento impresionante en las acciones estadounidenses! El \u00edndice S&P 500 logr\u00f3 su mayor ganancia en un primer trimestre desde 2019, con un alza de 10,2%, superando al Dow Jones Industrial Average (5,62%) y al \u00edndice Nasdaq Composite (9,11%). Estas ganancias se produjeron pese al cambio en las expectativas sobre las tasas de inter\u00e9s respecto a diciembre pasado que result\u00f3 en un aumento de 30 puntos b\u00e1sicos en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez a\u00f1os a lo largo del trimestre, junto al aumento del 13% del petr\u00f3leo Brent, ambos indicadores claves y contrarios para el valor del mercado, pese a su desempe\u00f1o, no lograron descarrilar un desempe\u00f1o de gran repunte de valor del mercado de capitales.<\/p>\n\n\n\n
Desempe\u00f1o de los principales \u00cdndices del Mercado de Valores en EE.UU.<\/h4>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
Al mismo tiempo, las guerras en Gaza y Ucrania est\u00e1n en un punto de mayor riesgo geopol\u00edtico que a finales del a\u00f1o pasado, junto a 3 de las grandes econom\u00edas del G-7 (Alemania, Jap\u00f3n y el Reino Unido) bordeando la recesi\u00f3n, entonces, \u00bfpor qu\u00e9 crecimos tanto y mantenemos expectativas positivas hacia lo que resta del a\u00f1o?<\/p>\n\n\n\n
Econom\u00eda de EE.UU. sigue en robusto crecimiento<\/h3>\n\n\n\n
El PIB de EE.UU. creci\u00f3 3.4%, superior al 3.2% esperado, lo que representa el sexto trimestre consecutivo de la variaci\u00f3n del PIB sobre el 2,0%, lo que sugiere una econom\u00eda sana. Tambi\u00e9n es posible que estemos en camino de registrar otro trimestre de +2,0%, ya que la Reserva Federal de Atlanta pronostica actualmente un +2,1% para el primer trimestre. En la misma l\u00ednea, el ISM (PMI) Manufacturero pas\u00f3 a zona en expansi\u00f3n en el registro de marzo al colocarse en 50.3 desde 47.8 en febrero y superando la previsi\u00f3n de 48.3 esperado por el mercado.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
PCE confirma que la Inflaci\u00f3n mantiene ritmo y direcci\u00f3n descendente<\/h3>\n\n\n\n
El viernes pasado se publicaron las cifras del \u00edndice de precios PCE de febrero (indicador favorito de l FED para medir inflaci\u00f3n) y los resultados estuvieron en l\u00ednea con las estimaciones. A nivel general, la lectura del PCE mes a mes (MoM) aument\u00f3 un 0,3% (por debajo del 0,4% esperado) y subi\u00f3 un 2,5% a\u00f1o tras a\u00f1o (YoY) (en l\u00ednea con las estimaciones). Excluyendo los costos vol\u00e1tiles de alimentos y energ\u00eda, el PCE subyacente aument\u00f3 un 0,3% intermensual y un 2,8% interanual (ambos en l\u00ednea con las estimaciones). Aunque queda recorrido para el objetivo de inflaci\u00f3n del 2,0% de la FED, la tendencia bajista de la inflaci\u00f3n mantiene su ritmo y direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Un dato interesante es la discrepancia en la medici\u00f3n del indicador que ha mantenido mayor impacto sobre la inflaci\u00f3n como son los servicios b\u00e1sicos excluyendo la vivienda que tienen una tendencia en una direcci\u00f3n diferente dependiendo de la m\u00e9trica (fuente de datos) en la evoluci\u00f3n anualizada.Por un lado el CPI o el IPC (en az\u00fal en gr\u00e1fico abajo) ha estado subiendo mientras que el PCE (naranja) preferido por la FED y de mayor alcance en los datos ha estado bajando. Nuestra conjetura es que el CPI se va a alinear al PCE por lo que esperamos una baja en el indicador que m\u00e1s resistencia a la inflaci\u00f3n ha causado por el lado del CPI.<\/p>\n\n\n\n
Evoluci\u00f3n del \u00cdndice de Precios subyacente de Servicios en EE.UU. medici\u00f3n del PCE vs CPI<\/h4>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
Fuente: Bloomberg y Charles Schwab <\/p>\n\n\n\n
Alza en el S&P toma impulsa de amplia base m\u00e1s all\u00e1 de los 7 fant\u00e1sticos<\/h3>\n\n\n\n
La din\u00e1mica de la evoluci\u00f3n de los \u00edndices ha estado marcada por los reportes de beneficios corporativos crecientes en un contexto claro de expansi\u00f3n econ\u00f3mica. Los mejores beneficios no s\u00f3lo han sido producto del reporte de ingresos brutos por encima de lo estimado en la \u00faltima temporada de resultados, si no por mejoras promedios en los margenes de las compa\u00f1\u00edas. M\u00e1s all\u00e1 del boom del sub sector de semiconductores con mayor explosi\u00f3n durante enero y febrero, los componentes del \u00edndice han comenzado a acompa\u00f1ar el crecimiento del mercado junto a las llamadas magnificas 7 que en el caso de 2 de ellas han incluso decrecido en este 2024.<\/p>\n\n\n\n
Hace 12 meses s\u00f3lo 12% de las 500 que compon\u00edan el S&P 500 crec\u00edan por encima del promedio, lo que implicaba una gran concentraci\u00f3n en las m\u00e1s grandes. En marzo (hace 1 mes), 53% de las 500 acciones del S&P 500 sobre desempe\u00f1aron el 2% de crecimiento del \u00edndice, lo cual es una nota positiva sobre la evoluci\u00f3n del mercado en la base amplia. <\/p>\n\n\n\n
% de miembros del S&P 500 con sobre-desempe\u00f1o del \u00edndice (meses pasados)<\/h4>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
Fuente: Charles Schwab<\/p>\n\n\n\n
Los llamados 7 magn\u00edficos por el mercado (Apple, Alphabet \/ Google, Amazon, Micrsoft, Meta, NVIDIA y Tesla) han impulsado el mercado desde 2023, siendo su impulso menos relevante en este 2024 (excepci\u00f3n de NVIDIA que represent\u00f3 hasta 40% del crecimiento en los 2 primeros meses de 2024 y META)<\/p>\n\n\n\n
Evoluci\u00f3n de la variaci\u00f3n (Base 100 = 1-Ene 2023) de precios de las 7 Mega Cap del S&P 500<\/h4>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
Fuente: Charles Schwab y c\u00e1lculos propios<\/p>\n\n\n\n
Es una buena noticia que se ampl\u00ede y diversifique el crecimiento del mercado desde el punto de vista de riesgo, como parte del efecto derrame tanto del robusto crecimiento econ\u00f3mico como del mayor brillo de las publicaciones y evoluci\u00f3n de otras empresas distintas a los 7 magn\u00edficos. No obstante, observamos el rezago de Tesla en 2024 como una coyuntura, visto el crecimiento de su mercado de negocios a pesar de la guerra de precios dentro de su sub industria.<\/p>\n\n\n\n
Conclusiones<\/h3>\n\n\n\n
El escenario \u00a8Soft Landing\u00a8 en pleno esplendor (baja inflaci\u00f3n y se mantiene expansi\u00f3n econ\u00f3mica) repercute de forma positiva en los beneficios corporativos, los cuales deben reflejarse en la pr\u00f3xima temporada de resultados que inicia la pr\u00f3xima semana. Esperamos mejoras en los resultados que alivien las primas de valoraci\u00f3n del mercado, a\u00fan cuando mantenemos nuestro escenario de 3 recortes en las tasas FED a partir de Junio, vemos con atenci\u00f3n el aumento de los rendimientos de las Letras del Tesoro desde 2 y 10 a\u00f1os, por la expansi\u00f3n del Gasto fiscal y deuda en EE.UU. Esperamos el incremento de primas del mercado a la espera de la baja en los rendimientos en las Letras del Tesoro (baja en tasa libre de riesgo) confirme las valoraciones actuales. En nuestra opini\u00f3n, el mantenimiento o alza de los rendimientos de las Letras constituye el escenario de mayor riesgo actual para el mercado. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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